«Роснефть» уронит прибыль ниже плинтуса

Главный вывод, который можно сделать после просмотра свежего отчёта о финансовых показателях работы крупнейшей в России нефтяной компании по итогам первого полугодия 2017 года — это поразительное умение менеджмента терять деньги.

Конечно, компания очень быстро растёт, но акционерам при этом остаётся всё меньше и меньше. Чем же закончится эта гонка за неэффективностью: банкротством, отставкой руководящего компанией с мая 2012 года Игоря Сечина или спасением финансового положения «Роснефти» иным способом?

Сценарий 1 (вероятность 65%):
Для сокращения долговой нагрузки всегда можно продать часть компании. Или дождаться роста цен на нефть. Или повысить эффективность

Принадлежащая «Роснефти» нефтяная платформа «Беркут» на шельфе у острова Сахалин

«Роснефть», не смотря на свои гигантские размеры, остаётся быстрорастущей компанией. За первое полугодие этого года выручка компании выросла на 23,2% и достигла 2,8 трлн рублей. Выросла до 639 млрд рублей и прибыль до уплаты амортизации, налогов и процентов (EBITDA) — правда, всего на 2,9%. Фактически, это слегка отрицательное значение, потому что инфляция в это время была примерно в два раза больше.

Увеличилась на 10,2% основа благополучия «Роснефти» — выручка от добычи нефти и газа, она составила за полугодие 5,7 трлн рублей. Почти на треть (32,1%) выросли капитальные затраты — то есть инвестиции в поддержание и наращивание добычи, основы процветания компании в будущем.

Особых сомнений в благополучии компании нет и у ведущих международных рейтинговых агентств Moody’s и Standard & Poor’s, которые присвоили ей рейтинги Ba1 и BВ+ на уровне суверенных рейтингов России. Это и понятно — считается, что госкомпания «роснефть» всегда и легко получит поддержку от государства. Так не раз уже и происходило.

Наконец, крупнейшей в россии нефтяной компании в случае необходимости есть что продать. И не обязательно продавать какой-нибудь завод. Вполне можно предложить купить пакет своих акций. Так уже происходило. В декабре 2016 года «роснефть» продала 19,5% своих акций за €10,5 млрд нефтетрейдеру Glencore и суверенному фонду Катара Qatar Investment Authority.

Могут вырасти и цены на нефть, хотя никто не знает, когда это может случиться. И не подешевеет ли нефть перед этим снова.

И практически неисчерпаемым ресурсом остаётся повышение внутренней эффективности компании.

Сценарий 2 (вероятность 35%):
Весь денежный поток будет уходить на обслуживание долга и текущие расходы

Собрание акционеров «Роснефти» в Сочи. На экране — трансляция выступления президента компании Игоря Сечина

Финансирование через увеличение долга — не просто популярный способ развития бизнеса. В современном мире это фактически единственный способ остаться на рынке и не быть съеденным более быстро развивающимися конкурентами. Главная фишка здесь — финансировать мероприятия и покупку активов, которые будут приносить больше денег, чем уйдёт на выплату процентов по взятым на них кредитам.

Но чтобы оставаться на плаву требуется внимательно следить за тем, чтобы компания могла платить по долгам. Малейшие сомнения в этом ведут к снижению кредитных рейтингов и росту процентных ставок. В результате все представления менеджмента о финансовой устойчивости компании моментально могут пойти к чёрту. И в этой ситуации не дай бог пропустить хоть одну выплату по долгу — по многим займам в этом случае кредитор имеет право требовать немедленной уплаты.

«Роснефти» до этого далеко. Но последние несколько лет компания двигается именно в этом направлении — набирает долги и финансирует мероприятия и покупки, которые денежный поток сокращают.

За перове полугодие 2017 года чистая прибыль компании упала на 20%, и это после падение в первом полугодии 2016 года на 46%. Если в первом полугодии 2015 года чистая прибыль, приходящаяся на акционеров «Роснефти», составила 190 млрд рублей, то в первом полугодии 2017 года — 81 млрд рублей. Она упала вдвое даже без учёта инфляции.

Если «Роснефть» продолжит этот тренд и потеряет за год ещё 80 млрд рублей чистой прибыли, то нулевого уровня доходности для акционеров компания достигнет уже к середине 2018 года.

You may also like...